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传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将于5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其(qí)它金融机构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目(mù)的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知存款是(shì)指(zhǐ)不约定存(cún)期，在支(zhī)取时提前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为(wèi)提前一天和(hé)提(tí)前七天的两种类型。协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内的部(bù)分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款当(dāng)前利率处(chù)于什么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四(sì)大行1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别(bié)为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上(shàng)限(xiàn)为(wèi)1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城商(shāng)行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存(cún)款利率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的(de)最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％。且部分(fēn)银行最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利(lì)率有何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。其二(èr)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)若流(liú)出，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科目，则(zé)其变(biàn)动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可(kě)能(néng)有部分个人(rén)或企业将通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款投向(xiàng)收益率更高的(de)理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到(dào)4月居民存款已(yǐ)经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速(sù)预计将进(jìn)入下行通道。再(zài)考虑到此次(cì)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率上(shàng)限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的开始？本次约束通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，核心(xīn)目的(de)是缓(huǎn)解银(yín)行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思息差下探，其中(zhōng)国有银行平(píng)均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业(yè)银行的利润是准公共(gòng)品，去(qù)向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税(shuì)收入；二(èr)是(shì)转增(zēng)资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道(dào)；三(sān)是(shì)增加(jiā)拨备以应(yīng)对(duì)坏账风险。既要(yào)保证(zhèng)商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调整。实际(jì)上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下(xià)调存款(kuǎn)利率，年(nián)初(chū)至今其(qí)他银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随(suí)着商业银行普(pǔ)通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到位，政(zhèng)策(cè)抓手转向其他存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)水(shuǐ)平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存(cún)款利(lì)率下调的开始(shǐ)，源于目前存款利传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思率(lǜ)市场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备全(quán)面下调的(de)充分条件。

　　高频数(shù)据(jù)经济表(biǎo)现：汽车销售、地产销售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全(quán)国整(zhěng)车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹(dàn)。房(fáng)地产(chǎn)市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所(suǒ)恢复，因(yīn)城施策继(jì)续加码。政府性基金(jīn)与基建(jiàn)：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造(zào)业投资：开(kāi)工率继续改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端(duān)金利(lì)率(lǜ)下行、美元下行，人(rén)民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度(dù)慢(màn)于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报(bào)道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行(xíng)基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活(huó)期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出(chū)的目的更(gèng)多是(shì)为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款是(shì)指不约定存期(qī)，在支取时提前通知银行的(de)存(cún)款业(yè)务，分为提(tí)前一天和提(tí)前七(qī)天的(de)两种(zhǒng)类型(xíng)。在存(cún)入款项时不约(yuē)定存期，支取时需提(tí)前通知银(yín)行，约(yuē)定支(zhī)取存款(kuǎn)的日期和金额方能支取，按存(cún)款人提前通(tōng)知(zhī)的期限(xiàn)长短划分为一天(tiān)通(tōng)知存款和七天通知存款(kuǎn)两个品种，一天(tiān)通知(zhī)存款必须提(tí)前一天通(tōng)知约定支取(qǔ)存款，七天通知(zhī)存款必须提前七天通(tōng)知(zhī)约定(dìng)支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款面(miàn)向个人和企业(yè)办理。

　　协定(dìng)存款是(shì)对协定(dìng)额(é)度以内的(de)部分给予活期利率，对超(chāo)过协定部(bù)分给予协定(dìng)存款利率。协定(dìng)存款是指银行与(yǔ)客户签订协议(yì)，约定结算账(zhàng)户的(de)每日留存金额，结算账(zhàng)户(hù)每日余额低于最(zuì)低(dī)留存(cún)额（含）的部分按活期存款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息(xī)，超过部分按中国人民银行规(guī)定的协定存款(kuǎn)利率计息的(de)存款。协定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存(cún)款当前利率(lǜ)水平？为何需(xū)要规定(dìng)上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定新的(de)利率上限，则(zé)7天通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利(lì)率的上限(xiàn)分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行(xíng)通(tōng)知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏(piān)高(gāo)，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按资产规(guī)模排序）以(yǐ)及(jí) 14 家农商行的挂(guà)牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行(xíng)与股份行挂牌(pái)利率未(wèi)超过(guò)央行新规上限，超(chāo)过上限的银行主要集中在城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最(zuì)高的通(tōng)知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分银(yín)行个人(rén)通知存款的最高利率高于挂(guà)牌利率，其(qí) 1 天(tiān)的(de)通知存款最高利(lì)率为(wèi) 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商行和农商行通知(zhī)存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下(xià)调。目前超过利(lì)率新规上限的主要为城商行(xíng)和农(nóng)商行，样本(běn)银行中有(yǒu) 13.5％的(de)银行超过上限，其中 7 天通知存(cún)款的(de)最高利率(lǜ)达(dá)到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行和农商行(xíng)（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％的比例(lì)）通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率或将有所下(xià)调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和M2的(de)增(zēng)速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)应(yīng)属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码》，通知存款(kuǎn)和协定存款与普通(tōng)存(cún)款并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及(jí)编码》，我们合(hé)理推断，通知(zhī)存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次(cì)利率(lǜ)上(shàng)限的(de)设(shè)定，可能有部分个人(rén)或企(qǐ)业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率(lǜ)更(gèng)高的理财以及其他资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到(dào)4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)已经(jīng)开始重(zhòng)新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行(xíng)由(yóu)个(gè)人存款(kuǎn)推动(dòng)，资(zī)管资(zī)金(jīn)回表也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百(bǎi)分点来(lái)源(yuán)于个人存(cún)款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于住户部(bù)门(mén)。但随(suí)着(zhe)4月(yuè)居民存款同比(bǐ)首(shǒu)次(cì)由增转(zhuǎn)降，居民资产(chǎn)配置或回(huí)流表外(wài)，对应的则是(shì)M2同比超过市场(chǎng)预期(qī)下(xià)行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率上限的约束(shù)，或进一步(bù)加速居民将资金从表内搬(bān)至(zhì)表外。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　4. 是(shì)否意味着存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　本(běn)次约(yuē)束通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，核(hé传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)心目的是缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税收(shōu)入；二是转增(zēng)资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道(dào)；三是增(zēng)加拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　实际(jì)上，去年9月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银(yín)行(xíng)也(yě)纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存款利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存(cún)款的利率(lǜ)水(shuǐ)平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通(tōng)知存款利率和(hé)协(xié)定存款利率明显偏高(gāo)，实际上(shàng)不利于商业(yè)银行整体(tǐ)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)的(de)下(xià)降，也成为本次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的触(chù)发因素(sù)。

　　是(shì)否是新一(yī)轮存款利率下调的开始？目前十年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)高于(yú)上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因(yīn)而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调(diào)整存款(kuǎn)利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利(lì)率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国(guó)性银行下调(diào)存款利率，如一年期(qī)定期(qī)存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年(nián)期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下(xià)行。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上(shàng)周有所改善，今年以来(lái)累(lèi)计(jì)同(tóng)比增长1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同比增(zēng)长67％。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运(yùn)量(liàng)有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪(hù)深迁徙趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截至(zhì)5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿(yì)，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计(jì)划发行34.83亿(yì)。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回暖，五(wǔ)一过后(hòu)因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市(shì)商品房周均成交面积(jī)两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和(hé)三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的(de)调(diào)整和优化(huà)。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　6）制造(zào)业投(tóu)资与工业生产：受五一假期(qī)及需求走弱影响，开工率连周(zhōu)下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率(lǜ)继续回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％。汽(qì)车(chē)半(bàn)钢胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　存款利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物(wù)流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部(bù)重点港口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高速公路货(huò)车(chē)通行量与铁(tiě)路货运量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　8）食(shí)品价(jià)格(gé)：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？

　　9）工业品价格：油价小幅回(huí)升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均价小幅(fú)回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格(gé)下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，美国(guó)原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？